Один цент против шести
В системе простых дробей единица изменения цены инструмента составляла $1/16 – около 6 центов. Соответственно, и все цены на американском фондовом рынке исчислялись в простых дробях: 1/2, 3/8 и т.д. Величина 1/16 (teenie) являлась также элементарным, или минимальным, уровнем. Вокруг этого уровня и производных из него дробей строилась вся стратегия краткосрочной торговли.
Основные игроки на рынке – это крупные брокерские компании, маркет-мейкеры. Оперируя огромными объемами заказов на покупку и продажу, они никогда не гнались за большой прибылью. Для них оптимальной являлась прибыль в $1/8 на акцию. Иными словами, им достаточно было поймать движение в нужную сторону всего лишь на два минимальных шага. На «старом» рынке уровни цен были относительно стабильны. Когда брокер решал вступить в игру (или выполнял заказ крупного клиента) и выставлял заказ на покупку акций, скажем, Microsoft по $109 1/16, падение цены даже на 1/8 могло означать для него серьезные потери. Поэтому он старался удержать цену на своем уровне и вызвать движение рынка в нужном направлении. Существовала целая иерархия уровней: уровень в 1/2 защищался маркет-мейкерами гораздо сильнее, чем 3/8, и т.д. Позиции всех маркет-мейкеров по конкретной ценной бумаге отражаются на экране уровня 2 (Level 2). Это – основной инструмент для определения действий маркет-мейкеров и использования ценовых уровней для кратковременных спекуляций. Вокруг уровня 2 построена целая индустрия, выражающаяся в огромном количестве литературы, учебных пособий, советов, методов и прочего. Дьявол прячется в деталях
У сторонников «нового» рынка было два главных аргумента. Они утверждали, во-первых, что децимализация привлечет на американский рынок больше инвесторов из Европы, где торговля уже давно ведется в десятичной системе. Во-вторых, они заявляли, что уменьшение единицы изменения цены позволит мелким инвесторам получать лучшие цены при выполнении заказов, и рынок станет более «справедливым». Ведь у всех в умах прочно засела мысль, что шестицентовая минимальная разница – это дьявольское изобретение маркет-мейкеров, при помощи которого они обирают несчастных мелких инвесторов. И вот в начале минувшего года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) приняла историческое решение о переходе на десятичную систему и установила в качестве единицы изменения цены 1 цент.
Децимализация кардинально изменила динамику рынка коротких сделок – моментум-трейдинга. Рынок стал более нервным и хаотичным. Многие трейдеры стали терять деньги. Почему же это случилось? Попробую проанализировать суть происшедшего. При минимальном спрэде и шаге цены в 1 цент изменение позиции для маркет-мейкера перестало быть проблемой. Ему теперь совершенно незачем держаться за уровень покупки, скажем, в $32.43 и ожидать на нем продавцов, когда есть возможность мгновенно выполнить заказ по $32.44. И поскольку все маркет-мейкеры ведут себя одинаково, сейчас при малейшем движении цены их как ветром сдувает со своих позиций. Они уходят с ценового уровня безболезненно для себя, обтекая заказы трейдеров. Воистину, дьявол прячется в деталях.
